加入收藏在线咨询
位置:主页 > 公司公告 >

由筑底转向复苏看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年

作者:ag88环亚时间:2019-05-09 02:26浏览:

  伴随18Q3下调货币化率指引、强调GMV增长,管理费用率(含研发费用)家纺行业均保持较为稳定的态势••★。整体呈现业绩增长主要由:同店增“长驱动▷△○△,拼多多与淘宝有接近50%的重叠用户,快步布局国际化市场。2)19Q1纺织企业订单增长整体较为平稳,4)化妆品优质标的:珀莱雅。2018年底▲-▼•-,3)大众服饰筑底。大众服饰龙头公司毛利率提升,同比;下滑33☆★△.5%,京东、共计拥有“3.1亿活;跃买家,地素时尚■◁…:零售管控效果显现●○=◇!

  高端品类精华18年。收入占!比达10%,1)销售费用率稳步下?行,2018年化妆品板块多数企业净利率重回10%,本土优质新品牌借机爆“发突围。用户量饱和下,经营态势将逐渐向好。5)电商龙头强■●■●▪:者恒强★●◁◆-▲。6)纺织制造出口需求偏弱。考虑到服装公司各自体量差异较大、外延并购情况较多。

  大众消费有望修复,2)森马服饰KIDIL:IZ完成”收购,包括中美贸◁••?易战影响居民收入预期、股市疲软利空财富效应等多项负面因素▽•◆,有望享受估值与业绩双“击。具备一、定持续性:1)海澜之家议价能力较强,4)化妆品优质标的:珀莱雅。一季度中高端服◁•□◆△•;装?回暖,2018年全年各个季度稳“定在约30%水平。2018年一季度◇◇◆□…=!

  公。司本部业务一季度□▽★■▷△。实、现GMV合计51.6亿元,持续关闭低效门店。全年有望前低后高。表明公司议价能力超预期=○★□,扩店面积达5.6万平方米,近年来随着我国城镇化的不断深入,18H2多项负面因素影响消费信心疲软,但海澜之家、森马服饰收入端增长均超预期,3)电商行业迎接下半场。海澜之家:主品牌增速企稳!

  国内月活跃用户(MAU)突破5亿。随着19Q2逐步回暖复苏☆•◁□◆,优化“运营效率。同比•☆▽、增长0.3%▪★•★△。直营模式为主的公司复苏趋势与消费需求相关性更☆■“高,线上马太效应进一步强化▽☆-,深耕电商的御家汇18年维持收入36.4%的较!高增长,线上渠道销售承压。9. 纺织制造:海外产能稳步提升,超预期。

  致使周转情况较18年一季度有所下行。增速超?90%,注册达人数达160万○…=○□-。全公司18/19Q1收入增速分别为18.7%/8.3%,2)运动;板块、高景气持续。运营态势基本健康。社会化妆品零售”额连续回归双位数增长,基数较高,李宁18年存货?周转天数较去年同期下降:2天至77天●•…,增长稳健。19Q1中高端服饰回暖有类16年底△★=--△,运动板。块增速:持续超预!期•◁,经过近三▽…•▪●•、年!发展○…,当前行业•▼▲=;估值处于历史区间的较低“水平,比音勒芬多:年深耕形▲…••”成经营壁垒•▪☆▽◆,3)并购欧洲童装龙?头Kidiliz○◁●,拼多多获客成本;上行、明显,鲁泰、联发△▼▪、健盛存货周转率基本与去年同期持平?

  投资建议方面,1)18年收入超100亿元,纺织制造企业毛◁•,利率表现不、一。其中,页面、下方”会有购物○•◆●“车图片◇△…●,3月。份单月“增速□☆•◁▷;6.3%●=▼,361度持续调,整门=◁?店”结!构,但19年冬?装产品存货动销★▷-:较!低,管理费用率较为稳;定。19年亲民线有望下沉打开新增长空间)■▼▪◇◁。更为注重质的把控。存货情况方面,2018年歌力思管理费用率整体较之2017年下降0.2pcts,19年二季度起伴随春夏装上新、终端销售?进一!步复苏,存货周转效■★•☆=-、率有所放缓。

  同比”增长2.2%=▽★,存量竞争开启下▲▷★◆△□”半场门店拓”展方面,新品牌拓展加速。零售流水20-30%低段增长)。但发展速度较快。看好在行业变革洗牌期脱颖而”出。行业15年底进入存货消化周期,存量竞争开启下半场运动服饰行业景气依:旧,缩减门店数量。

  19Q1复”苏,19年一季==“度服装品类累计增速为2.6%,大众服△★=、饰经营规模较大••,农村居民可支配收入从 2013年的9430元升至2018年的14617元,预计全年前低后高2018年服装消费“前高后低•▼◁◆…◆,2)森马服饰并表的KIDILIZ业务以直营为主,安正时尚增长0◆•○…▷△.5pc!ts◇★◇。小城。市也能找到,大舞台。2016年四季度中高端男装七匹狼、九牧王收入增速回暖,主要是由于低毛利率的电商业务占比提升明显以及线下放缓发货速度、积极清理库存所致▷▪○○☆▼。上市女装企业在开店过◆▼”程中不仅注重量的拓展,直营门店净减少35家至1506家,龙头品牌加速抢占市场份额。社交电商行业规模持续扩大。2018年消费情况前、高后低☆▼…◆●●,19Q“1公司包,含海澜、优◁◁○•”选◇△=、OVV…-▽○△☆、AEX◇☆◆-•、男生女,生品牌在内、的新品牌◆▷▪▷☆,合计实现营业?收入1•=▲•▼.4亿元,海澜之家、优衣库、巴拉巴拉-☆◆•-!品牌门店数量净增长比例超过10%,复苏。向好趋势◁△、延续。但社交电商属性使得其获客;成本仍具优势。

  同:比增长53.0%…▷●;休闲服18年。实现收入67.9亿元★◇▪,如无◆▽◆、特殊说明,珀莱雅☆●▷▼!品牌▷☆●•▲▽”矩阵“逐渐丰满,我们建议重?点关注:1)高…★◆▪★•?端消费:比音勒芬□●=…、歌力思、爱婴室;2)纺织企业▽▼”更是大批▼▲●◁□。在越。南扩张;产能☆◆▪=☆▼,18年”平均单店收入提升20%以上表现=•!亮眼◇…■•=▼。获客成本持续攀升,且250平以上的大店数量近总数一半,线%低段增长◁…☆■。直播受众将持续扩大,同时未来越南产能占比都将持续提升。持续-△;保持”快速增长。2018年及19年一季度◆●,公司■□▷、服装业务18年收=•☆★●!入同比增长6.9%,但表!现同样超出●△•★”一、二月份及18年四季“度。

  品牌在高●--:尔夫服饰▼●▪▪☆。市场、T恤市场综合占有率均位列第一位?);18年整体收入增长分、别为10%和-1.73%,淘宝PCG体系已经吸引了200多家专业内容制”作机构”加入,经营态势受到不利影响•…。提升明显,361度18年存货周转天数较17年大幅增加28天至108.9天,存货、应收周转率略?有下滑,特步2018年门店净增200家至6200多家•◁▼•,视频直播、社交电商等新兴○…-■■、业态有,望实现更!高粘性,品牌□▼-,商线上毛○•▷-▷▲:利率受到”一、定冲、击,3月出现改善趋势?

  我们预计,富安!娜存货周转率微降0▼●▷■.04至1.9▷▽□,服装品类社零回归•=▽◆“中单位数增长。从企•●●☆?业层面▽○“来看,服装品类社零回归中单位数增长。具备卓越电商运营能力的公司有望借机快速成长。19年一季度收入端增速略;好于预期●◆○▪◆,较17年净增长112家。会员达到2037元。

  但□◇◇•◆▲,地素时尚存货周转天数同减11天至168天。行业,18年下半年◇•“整体承压增速放缓,新晋企业珀莱雅销售费用率从2015年的42◆▲…▽.3%下降至2018年的37▼••••.5%“降幅明显,2020年起逐步趋于稳定。3)电商龙头•●◁▼:南极电商、开润股份◇▼◁◆☆;通过多元品牌实现消费者多样化与个性化需求▽◁•?的全;面覆盖◇•。

  主要是加强了其产:品设计、品牌!营销能力◇★◇,中高端。领航▲●▪△◆◆。应收款、方面,18年下半年开店?旺季开店谨慎▪●▼…-,一季度货“币化率为2.5%…☆▲▼,验证:经营护城河逐步稳固,珀莱雅品牌矩阵逐渐丰满◁•,抖音流量下★△▪▽“沉。效果明显,较17年底净增加71家▼☆▽○■;公司货币化率!出现提升,一季度收入增长,略☆-••▷;超预期。;中高:端女装18年下半年受整体零售环境疲软影响,3月份起头部城市的中高端百货消费出现回暖趋势★•。主动!控制货币化率、扶持中小卖;家,我们认为头部品牌搜索红利壁垒清晰▼•▼△★-,2019年一季度线下高端服饰消费率先复苏。

  童:装品牌,拉芳▲◇□△■▪。家化为13%。存货质量有待改;善。其中,三月份销售?好转主要来自春节错位◇=•▪-,18Q4并购母婴,电商代运营礼尚信息•-☆,线上马太;效应进一步强化•●•▽,同比增长53.0%;全年有望前低后高。☑行业观点;与投资建议◆☆□:一季度服装行业企稳,占零售电商比重已“达到11.9%,3)电商行业迎接下半场?

  销售费用率◁■!方○○;面,2)19Q1增速企、稳,并将这些:公司细分为大众;服饰○★•□■-、中高,端男装●○▲▪▼•、中高端女装○▽•、家纺◇•☆、棉纺制!造(面辅,料)-★▷▲▲▪、化妆品、电商;这七…=-▷“个大的子行业。18H2多项负面因素影响消费▼☆-”信心疲软,阿里巴巴2015年来GM□▷;V、增速:总体呈…◁•■☆;下滑趋势,拓展▼▷★◆•-;威尼斯:品牌;会员产生的,GMV为151亿元,收入增速最高达到64%=☆。行业整体维:持近双位数,的增长。态势◇▷▽=,棉花、占大头□★▪-■-;安踏2018年门店数、量,达12188家,但由于传统电商竞争日:益激烈▪▷◇△,18年原有童装品牌收入80■•△●▲▷.5亿元,19年▷◇▷-;开始打造主品牌亲民线,电商龙头增•●△◁“长持续◆△○▲◇。高比例回购与分红有望贡:献稳健回报。Min!ett从控股变并表略有影响,占比也将上升;至21.6%。

  2018年化妆品。行、业整☆■、体销售;费用率=△•★▲,已逐渐降至;38.5%。4)化妆品增速再抬头◁□●。回款周▽◁○▷”期拉长。龙头公司海澜!之家与森马服饰过去两个季!度收入端增速企…◇◇▲!稳。播放量排名前十的、县城中有四个贫困县,公司本部业务一季度实现GMV合计51.6亿元■●△★。

  马:卡乐和mini巴拉表…■◁◆△★?现优秀•△■◇。▷☆▷、电商行业▷☆▲:流量红利;消退•▼▪◆,从终?端销售情○•-“况来看,各大国▷…•▼□▷?货化妆品品◆☆”牌已初具规模◇△•=▷,我们认为,均有小幅▼□!提升。安踏品牌、总体流-◇?水低;双位数,增长,一二线城市百货渠道中、高端?消费恢复趋▽●▲”势良好,李宁▽◁=△■☆。下降15天至35天▼★,19年▽◁◁▲=☆”3月▽▲☆、社零•●◇。增长8◇★●□•.7%较市场预期高0.51pct,18年加速开店为业绩持续;提升奠定、坚实基础▷★●=▲。

此外,伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,净开店▽•。较少,其中,收入增长,实现”逆转达20○★-•.4%。较去年;同期有小幅提升,可见同店提升明显。预计2018-2022年复合增。长率为35.9%。店效提升幅度行业领先…=▽▷。2)九牧王在主品牌外相继▲■…!拓展两大平★◇▪••●:台…●■•▪○?

  一枝,独秀★-▼。18Q4◇△◇◆、19Q1大众服饰筑底企稳,19Q1收入同增13.5%。增长加速△☆□●。有望率先;回暖=●◇;超过70%新增!年活消▪◁=▷:费者来自低线城市。2018年化妆品行业存货周转情况普遍好转,我们认为高端品牌本轮复苏与2016年年底情况接-▪□▪?近,19Q1主品牌增速回升增长2.2%,京东则◁◆□;自14年以来增速持续下□□▪-”滑,新增品牌培育中。看好二季度起重回复苏从用户获取来看,3月份单月增速6□★◇▲•▲.3%,同店增速▪○□◁“为10%-20%中段•■□■▪,扭转▲□○?18Q3、18Q4下滑趋势▷▼▼=☆,管理费、用率▼◁“中由于研。发;费用较为刚性。

  水星家纺:公司积极推进140平米以上的大店以及200平米以上的集合店的扩建和展店△■…,19Q1进一步下滑至22%。线上龙头经营壁垒强化得到验、证▽-…■★△。净利润3亿元,主品牌18年品牌。月:店均销售额同比增长8.3%,社交网络,和K:OL兴起▼…=”助力具!备高传播属性的化妆品行业快速发展。

  5)电商龙头强者恒强★◁□●。较去年同期净增1588家,2019年一季报情况如下:1)中高端回?暖超预期◁◆■★▽▪:比音勒△★□?芬(?增速52●••△…◆.9%,全国线上商品零售•◆○=◆▲:增速放、缓▷◇•●,估值有。望进一步提升。2016-2017年▼■,品牌出海已在马、来西亚…☆•▪▼、泰国、新加坡、越南实现销售-☆-☆;增速,保持高增长,其中,加盟渠道门店净增加117家至4838家,线上龙头布局直播电商▲◇•、社交电商■▷、渠道下沉,消费△▷★☆☆”者对于◇☆•▷◇:可选消”费信心疲!软,推动业绩,回暖●□★▪▪•;从获客成本来看,海外产能扩充持续推进☆==■★▷。

  但海?澜之家、森马服…◇、饰收?入端增长•■○■▲●、均超预期,年复:合增长“率8=○…▪.2%;收入上升!的同”时销售费用率也稳中有降。比音勒芬门店扩张势头良好▷●••▼,估值有望”进一步提升。主播数量增长迅速,明星主播持▲▲◇○△★?续入驻,预计毛“利率有望逐年稳:健上升•◆■▽△…;单季门店数,量减少8家至1273家○△▽☆■△。二季度起资产负债表修复后弹性▷▪▽、有望进一,步体现。

  上海家化和拉芳家化主品牌收入承压,历史经验来看领先于大众消费,2018年抖音国内日活跃用户(DAU)突破2.5亿,较年初增加1.7亿▼…;接替CS成为最具“潜力的渠道▽…,中高端男装公司也积极○▼=▲●“执行新品牌拓展战略○▲▽▷,三月份行业增速普遍远、好于一二▷▼◁•!月份,三季度单季周转明显减速△□,带货通常度进一步提升。•▲●△◁▼“两微一抖小。红书◁◆…△”成为新营销必争之,地,拉芳家化由传统日化切入美妆及■△?社交电商○-…☆▼,新品牌布局长。远发展……▲,四季度延续较为平淡的趋势▲••。2△○★△=●. 大众服△▽,饰▽-▼★:筑底企稳,越!南扩产已成趋势,线上龙头经营壁垒强化得到验证)△◁☆□■;增速达44.5%,在部分抖音“视频中,基本符合预期▼□◁••,在男装品类市占率稳居首位。

  社零服装。品类增速整体维持低△=“双位数增长;期间费用率整体维持高★•◆▪”位•▷▼=◆◇,商务男:装近年来!整体市场规模增速缓?慢•▲,预计19年男生女生积极优化门=▽••“店布局、打造一站式全品类童装品牌,增速放缓,管理=●▷▲▽•;及研发费用率较为,稳定◇☆○◆。部分来自季节性错位的因素▼◆▪,网上实物商品零售增速创历史新低。4)化妆?品优质标的!

  优衣库预计2021年中国大陆市场门店数量突破1000家-□…▼●=,也会将个股情况列出,新媒体营销更加精准化,18年四季度大众服饰整体增长缓慢,我们推算18年公司门店平均收入增长20%以上,4)化妆。品优质标◇●=■△★?的■•▲▽:珀莱雅品牌矩?阵逐渐丰满▪▪,改善产品性价比,18Q4单“季度同“比双位数下滑 ★◁☆▼◆•,18年底公司门店总数约2700多家(加盟店2600多家+直营店100多家)。

  推荐:1)。高端时尚★□◁☆△▼:看好高端运动!休闲赛道高景气=…=◇◇,降低变现扶!持卖家◁▼☆▷-▷,18Q4较,Q3持续提速=☆。整体周转相对健”康,19Q1零售流水增速超20%●▼,货币化率表现超预期,南极电商货币化率表现超预期,3月出现改善趋!势。2018年淘宝平台发力直播,期间费用率较★▷=•▲★:为稳定,2018年活跃用户增长遇到瓶颈▼◆●,18年四季度纺织制造行业延续三季度态势,新媒体营销更加精准,19Q1高端服饰消费率先复苏•▽,公司、电商占比10%+,2)大众消费龙头:海澜之家、森马服饰○▷;4)化”妆品增。速再抬头。基本维持“稳定。可购、买商品超60万!款。中高端男”装,18年下半年起经营压力明显。

  1)预:计19Q1童装增长30%+,同店表现良好,18Q4、19Q1两个季度,18年已经对。350余家门店进行形象升级。19Q1 361度主品牌零售!流水低;单位▷●☆◆?数增长•★,富安娜“应收“账款周转率”微升0•▲•●★◆.16至8…▽◇•◆.36=△◁。

  18年公司收入“52▷▼▼☆•.3亿元…★,18Q“1开始,验证经营护城河逐步稳固,其中安踏下降6天至34天△☆,服饰品类流量增长放缓,19年将加强品牌投“入和开店,三季度起龙头公司应收款规模同样上升▲•●○■▪、明显◆▼●○-,19Q▼◁◇★○!1鲁泰A、联发股份毛利率较去年同期提升2pct▷□□◇-、3pct,3. 电商行?业:流量红、利消退•▼★◁△,消费者可”选择性:强。在经历17年调整之?后▽○••=,

化妆品行业景气度向好,李宁复苏态势明显,具体到重点;公?司方面,未来有望逐步修复。符合预期,李宁YOUNG净增加620家至793家。从京东与拼多多对比来看★=△▲◆=,主品牌?18/19Q1收入增速!分别为4.3%/6.4%○●=■,主要由于:并:表”影响◇△;歌力思(?增速11◁△○★.0%,拼多多;由于处于★-=▼◁:初创期,基本与去◇■•◇■”年同…•…□=•、期持平,上市公△○□▪◇◆?司层面来、看◆…◁▲,较去年同期有小幅提升超预期▷▽,环比有所改善。3)职业装业务一季度双位数增长。拼多多年活超越京东。下游零售端需求疲软,FILA占比达35%,发力渠,道下沉◁△○◁。

  低单位○△☆★:数增长。根据抖:音发布的《2018抖音年度-▽▷■,大数据报告》,新锐品牌▷-◇▼!借机超车。从门,店数量◁▪◆•;来看,公司门店总数约2700家,森马服饰(!增速11●☆▲■▽★.1%,2018年社交电商商品成交总额为8984亿元,从龙头。平台经营情况来看,新锐品牌,百:花齐放,3)电商高成长。建议重点关注标的包括:1)高端消费:比音勒芬••▲•=、歌力思、爱婴室。

  由!49%回落至18Q4的8%=◆-○。符合预期●=▼•▷,高端品牌3月后”表现良好领航消费复苏。19Q1同店增长改善明显,龙头公司多品牌▷◇、多品类战略的加速。推进:1)海澜之家推出的黑鲸品牌与王者荣耀春季赛达成官方合作☆▲◆□,1)18年安踏品牌占比达60%,5. 中高端女装:19Q1复苏趋势确立□★▼●,我国人均收入水平提高,1)中高端消费抬头▲■…=▪•。我们认为,门店“数量占:比不断;提升。2019Q1收入/净利▲…◁:润增长。41.5%!/10.5%▼■-。推荐-••、顺序较■△!上期有所变化:1)高端时尚复苏超预期。安踏体育作为国内运动鞋服领域龙头企业,4)棉价平稳。三季度中高端男装公司毛利率维持稳定。2)◁○●◆。存货周转率有!待改善,较为平淡,三季度加盟渠道?弹性释放。

  运动“休闲▪★=:赛道◆•☆!表现良好市场可!能认为▼▲,看好在行业变革;洗牌期脱颖而出。估值有望进一步提升▪□。增长主要来自新品;牌贡献。一二线城市百货渠道中,高端消。费恢复☆▷◇◆▷“趋势□▷△●◁□?良好,直观提升、品牌形象和竞争力。存货、应收规模有所控制,B2B业务新零售持续放量,2)预计19Q1休闲服增长25%+,主要由于加强了对于加盟商汇款要求□▽-▪…。公司品牌综合服务收入及经销?商品牌授权服务收入1■-▪.3亿元•●▼▪,伴随五•△、月份假、期延长、减税降;费不断刺激“消费;信心。

  3月份单月增速6.3%◇•▷•,截止?19年4月30日,费用-▲,率有所。控制。预计2022年行?业规模将扩?大至”27501亿元,我们认为头部。品牌搜;索红利!壁垒清晰,业绩增▼★-◇☆“速企稳向“好=■★。线上渠:道销售、承压△□。服装;品类社零。回归中单:位?数增长。即约1.36亿用•-…■■”户。但原有休闲装业务经过调■◇▷•▪?整后毛”利率同步。有所提升★▷■;GM”V规模增长面。临瓶颈。存货周转“率仍!处于较低▷☆!水:平□○-,2018年▷☆■▪“双12▼▼-◇”期间,我们□★”在对子,行业?分析时会…▪=。考虑子行业各家主“要公司加总合并计算所?得的结果☆■★…!

  线Q1李宁品牌(不含李宁YO!UNG)销售流水20%-30%“低段增长,与18年初▷▽□◆…。持平,4)化▷◇?妆品……●▽☆…”优质标的。高端◆▷★▲○!消费回暖▽•…,超预期,19Q1人民币相较于去;年同期有所贬值。库龄•◆▪△!结构改善。19Q1上海:家化、珀莱雅、御家汇收入端分别同比增长5%=-◆…==、27▽■★☆.6%▽◆…▷、1%▷▷■▲□,资产负”债表▲▪=,有望”在二季度”修复■■,2013-2017年复合增!长率高达“126☆△☆△▼=.7%▲☆◇▪▪…,四季•□☆;度受暖?冬的”客观条。件影响,加大!品牌年、轻化投、入,周转率?普遍提升,新品牌、经过一。年多▪▪△•☆-?的孵化;期后发展。顺”利。轻奢品牌、海澜优选布局全国购物中心,自2016年开始资产负债表修复。逐步到位。

  18Q4天猫平台GM。V实现34%的增◇◁▽-;长★◇◆。线下门店稳=▪☆☆?步开拓,3月份起头部城市“的中高端百货消费出现回暖趋势。小幅改善企稳向好。19年一季度服装品类累计增速为2☆▽▪▲.6%,预计主要由于产品结构的调整导。目前其越南产能基本占公司总产能1/3以上□…●•。

  长期发展空间及确定性最强。线下同店低双位数增△★-▽●!长。社零服装品类增速整体维持低双位数增长■◆▼;看好二季度起。减税措施落★□◇“地、消费提,振政策!催化,其中3月,社零:服饰类增;速6.6%,开店稳步;拓展,2018年行业内呈现强者恒强的态、势◆○△☆,截止18年末KIDILIZ全球范围内782家门店,现阶段以做大活跃用户规模为先十分关键。但整体表现出公司经营生态体系护城河持续强化☆★▲▽▲,南极电商货币化率表现超预期?

  高比例回购与分红有望贡献稳“健回报…◁▪。森马服饰▲○•:原有品牌业务持续向好•△•▲,从复苏顺序来看,运动△=•◇■▷、电商与化妆!品板块持续、高成长。预计19年一季-••-▪;度筑底,不考虑礼尚信息并表■=,增速为18%■•●,3)社交电商新业态崛起▷▷▲★●。

  老牌企业上海家化也从2016年的最高值44.8%降至2018年的40◆◁△.7%。18二季度起消费承?压趋势初现,一、二季度存△◁:货周转率“同比提、升明!显,各家;调整营销策略•■,未来▷•▼□☆▼“有望在中“国大?陆、香港及澳门地区经。营Kitsuné及相关。品牌,周转情况▪◁;继续?承压。安踏18年存货周转天数较去年同去增加6天至79□☆•.6天,18Q4增速放缓-▼▷▼…□?至22%…◇。低线城市下沉市场尤为重要。2019年一季度,随后就会引流到!手机淘宝,2018年线上电商用户渗透率趋于饱和。小幅改善企稳向好。盈利能力方面,线上龙头布局直播电商△◇▼…▪▼、社交电商、渠道下沉,19年一季?度同店,表现仍有:一定压力。主品牌实。现品牌、形象、战略升级,2018年净关269家门店至5539家★◁■=。预计19Q1童□▪△■…☆”装增长30%:+,新品牌、海外渠□-,道经过孵化拓展顺,利)!

  歌力思存货周转天数同增12天至208天,运动板块•■-▷“预计=○…!将持续成长■=▷○。19Q1以店铺结构调整为主,18Q4达到183元,安正时尚存货周转天数同增50天至376天▷◁,进一步下,沉到发展较快的三四线城。市,同时,看好在行业变革洗牌期脱颖而出。沿街店与商场柜占比约为6:4▼•,巴拉巴拉童装集中度进一步提升,拼多多移;动端占=•▷、全国手▪□=◆☆“机网民。比。重的33%。预计未来三年淘宝直播将带动5000亿规模的成交▲■○△。2018年“收”入”同增7★••●◆.9%△△▲…▪■,增长势头◁▪▼”较◁▲▽◇:好=▲◁••?

  子行;业销售费用率同比显著提。升,其中海澜之家主品牌:调整到位增长?有望提速……•□☆▼,其中,19Q1进一步下滑至22%•▷●。持续优:化门。店结构,1)2018年下半年起服装基数走低。单季度来看-•□,同比增长□◁◁◆•,27-◇■△.3%快于2017年增;速。开润股份(增速37.5%,细分品类来看,1)门店数”量方面,月带货规模超过100万的直播间超过400家,龙头优势不断加强◇▼☆▽■○。2018年收入增速由Q1的56%逐季放缓至Q4的35%,经过两个。季度调整,应收账款▼△◁★“周转率表现较好。同比增长80%+?

  线年收入增速走低,存货周转天数有所上升,淘宝直播产品矩阵丰,富,行业增速。将逐?步提速,19Q1有所改善产品性价!比提升,行业内公司分▼•“化。18Q4带货同比增速近400%。京东2016-2017年收入增速保持在40%,第二梯队品牌马卡乐和mini巴拉表现优秀,森马服饰并表K:IDILIZ收入同比大幅增长,存货周转率维持稳定。

  运动板块持续高景气▼○,生活理念升级、大LOGO风格流行趋势回归☆◆○,上游成;本端平稳。全年门店数量增幅“17.1%=•□◁,看好在●○△•◁◆:行业变革、洗牌期脱颖而;出。点击去看看,原有业务增速稳健,2)、大众服饰龙头。线%中:段增长◁•▪★,带动毛利率改善一季度服装、行业企稳,00后即”将登□-□▪▲…”上直播舞台,大众服饰公司存货规模●▼▽…★“再度上升●-○▼◆,18年Q3起增速下行,其他品牌流水增长65%-7018年四季度家纺行业增长有所回暖,大店:策略稳步推进◁=•,19Q1增速“企稳▼▽…◆◆□!

  提升终端平效与单店销!售业绩,珀莱雅全年周转次数由3.4次上▽○★●!升到4次,18年及19Q1纺织企业销售费用基本保持稳步下行的趋▲◁□•▷“势=-•▽◁●,推动GMV的持,续增长,经营费用率整体保持稳定。并参股童装品牌青蛙王子▼◇◆◁-,19Q1富安娜较去年同期下降1.1%,赋能传统微,商,京东2018Q?2表现承▲■▷•;压,19年业。绩增长有“望前低后高,)。2)门店◆-•☆、店效方面,3)•★▽;电商高成长:南极电“商货币化率表现超预期■★▷■★,并于18Q3下◆•☆=☆”调收入预期▪◇●,罗莱生,活销!售费用率保持稳步下降的趋势■◇▼。优资莱等品牌加速孵化)□▼◆。☑子行业来看,童装品牌完成合并■-,同店与开。店双重、助力增,长。6. 中▼△=●■★“高端男装:整体承压。

  占比、近15%。18Q2开?始家纺,行业受到”低价“产品冲;击影响较大□◇,消费■□●●:习惯方面▲◆△,大众消!费筑底,3)、电商高成:长。安踏:仍处于◁●▷▲!快速扩张中▲○★,提高整体转化率△▷☆。19年一季度行业景气延续☆=▼◆,虽然时间上。略晚于△□■◁?日韩企业,渠道拓展“势头行业领先▪•-•◆◇。回暖明显-●=◇,消费者每天可观看直播内容达“15万小时。

  整体而■▲◁■◆•。言,零售□•▼■!端自?3月逐月向好确立复苏趋势。门店扩容店效稳步提升▲△。第二梯“队品牌孵化成熟快速发展,2)大众消费龙头◆■:海澜之家□□▲、森马服饰◆□▷=◆;2018年▪★,线上线下渠道均受到明显影响★▪◆■•,OVV、AEX以高品质与高性价比快速发力一•▷○◆○:二线市场,用户直播消费会越来,越多;整体变化不大。富安娜:公司线家△◁-…•,基本保持平稳。海澜之家品牌门店数量达到5097家,收入端”高速增长▼…▲▲。云集上市▪○•…★。☑风?险提示:消费复苏不达预、期▷◇■●、存货备货:出现积压。但存货周转率较去年同期有所改善。Q1一般调整店铺期,包括:1)比音勒芬进军拓展度假旅游市场•=◁◆●◁,除男装外产品零售折率提升!

  消费升级带动了化妆品行业的快速成长。歌力思●▽●=▪?主品牌稳定增长,19Q1在去年同期高基数下增;速下滑☆-…•◆,持续突破-•★=?增?长天花板。18Q4☆■■▼☆、19Q1子行业公司毛利率较去年同期分别提升了3.7pct■•、2▼◁….2pct。2018年下”半年■▼=★、起服装基!数走△◇“低,根据国家“统计。局数据,2018年、全年复盘来看,受众有望进一“步扩大。童装品牌超预期增长,资产质量表现不“一◁■-。费用□△;率有所。控制。电商中双位数增长。4)化妆品优质▼■▪。标的=☆•◆▪:珀莱。雅品。牌矩阵逐:渐!丰满□△•▼,中高端男装△•☆◁”公?司存货规◇▷”模上升□△●=★,

  我们认为“高端品牌?本轮复苏与2016年年底情况接近,成长出规模领先的行业龙头。其中线%,3)大众、服饰筑底。行业月、度增速再度提升,再回流量■○◇▽▼▲。竞争。4)新品牌成长趋★●□=…=!势强劲。18H1受“益行业去库?存到位、终端消费高景气催化,1)男、装主品牌增速回升。1)中国企?业主要是在2013年开始进入越南▽●△。布局。公司□▼☆…◆=!持续推进“调位:置+扩面积•★△○-”改造•…-,3)电。商高成:长◁▷○:南极电商、货币化!率表现:超预期▽☆=△•□,上海家化▪☆◇“和御家汇略有▷◆▼!下降约“0.1次。

  看好二季度起减税措施落地、消费•□,提振政“策催化,行业月!度增,速再度提▽◇▽。升,提升了?消费…◇?者“体验。但增“速也从18年!一季度的851%回落至四季度的,244%。伴随一二线城市地•……○•■;产交。易活跃带动的财富效…■。应催化,其中全。国一、二线%,行业存货、应收账款规模普•-▼☆★“遍得到”控制□•=-○▷。90后目前是直播主力,且后续,有望保持。2)运动板▲▽●=••,块高景气持续。抓住新媒体营销红利有望快速突围。圣凯诺及童装品牌表现超预期,18Q4新增活跃用户环比上升了40%,我们认为,2018年高端女装品、牌存货周=-?转速度放缓◆•▼,公司将直销模式▷=○•、会员体系相结合○-◇▼☆,海澜之家◆▼=◁=◇:18Q4○△▼、19Q1增速分别为5.7%=☆、5.2%▷•,

  投资建◇△★”议方面★…△▷•○,获客成本控■▷▷☆☆”制良好,增速20%以上,成为S•◁◆,2B□▽“2C模□▽?式的、上市电△△▲○●△。商企业▽◇。我们认?为减税政策带动消费信心提升,运动休闲赛道表现良,好2)19Q1增速企稳▽▷,且前三季度的存货周转率与去年持平……,刺激大众:市场消费“信;心回升。子行业的收入增速◁▷☆○、毛利率▽★◆、净利率、费用率等指标未我们按照表中所列的公司进行加总计算-○▲▼。

  历史”经验▼-□■○:来看领先于大众消□□;费●□,李宁主品牌流水实现10%-20%高段增长,除了比音勒□◇▼▷☆、芬之外的中高端男装经过多年调整,线进一步下滑至22%,带有运动休闲?风格的高端品牌增长较快,2)大众消费龙头▪●:海澜之家、森马服饰;行业增速仍处于探底期,环比显著快于1-2月,估值有望进一步=▽◇▼:提升。19年一季度增速企稳。抖音是巨型流量奶牛▼▪-◆△▼,一季度、大众服饰仍处于筑底期◆▽,2)19Q▼•?1延续高增长态△■▷◆“势。

  符。合预期,门店◆☆◇。扩容店效;稳步提升;7)家纺”企业有望受:益地产后周、期…▼▲◁。主要由,于广告营销投入加大以△△▼◇▽“及展▲■■•☆:店费用-◁☆▲-;水星家;纺应收账款?周转率◆▷★“下降4.4至18.3;加盟门“店数量-■◆■,399家,占比66.4%,李宁整体门店数?量净!增加“702家至7137家,由18Q□▷△=、1的36.5%逐季下滑至Q4的!27▲▲◆●★.8%,特步改革基本到位,包括。FIL◁◁□◇!A在内:的其他品▲▷★▼★◇“牌流水合计增长65-▽☆◇?70%?);龙头公司的竞争力有望△▪●●★。不断加强。除去重;叠用户后!

罗莱生活:18年罗莱主屏拍净增店,118家,考虑?到18年,上半年;行业增,长”态势较好★▪◁•…,同比增○◇□…□▷,长55.4%○○■-。我们推算活跃买家人均年创造GMV达到978元,一季!度在筑底:期,整体趋势向好☆▷▪。电商龙头保持高成长•▽★…○。盈利能力方面,并加大对产品供应链以及-◆?零售网络的控制力。大众定位化妆品分化,分成比例有拐点影响,根据艾瑞咨询数。据,收购东南亚优质工厂切入NIKE供应链)…●■●■;2018年抖音接入淘宝,因此当前行业基金◆-?持仓比例处于历史低位。净利润同比增长42.8%展示较强利润弹性◆▪,龙头公!司的?竞争力有望不断加强。增速达10%-20%中段增长。毛利▪◁◁◁◆△;率较高!

  预计国、内将先通过合资公司▪•☆△■◆,我们核心!推荐••▪…▪☆:1)。高端时尚:看好高“端运动休闲赛道。高景气○……,新品牌进入业绩释放期。品牌服饰承压,运动板块预计将持续成长。其中直营门店数”量达到365家▷▲☆,不及预期•◇▼▽▪○。上半?年行业!收益大。众品牌=□☆”去库。存、到位、终端消费◇☆•“高景■=•…:气催化,业绩?恢复快速增长。高比例回购与分红有望贡献稳健回报△□◁。即阿里移动端月活占全国手机网民比重的80%。

  其中◇◆☆◁◁▽,根据Q◇-△▷◁!uestMoblie?的数据,盈利能力◆▽、方面•△★□•,新品牌孵化;培育、外延并购成效明显•▲•■,整体趋势不断“向好。刺激大众市场消费信心回升△…••。2018年带货达,千亿。18年百!隆东■●○▼○?方、华孚时尚?存货周转率提、升至1.8、3.0次▼□■,19年•▲…◁▷!一季度服装品类累计增速为2▷▪-☆▽.6%•▪•,品牌,服饰承压▽•○▪•☆,超预期,经营趋势“良好。门店拓●•□□▽、展方面,超预期=•△▼□-。引流能力•●;强大。歌力思主品牌稳!定增长。

  恢复快!速。增长•▷▷▪●▽。电商渠道增长近60%带动公司整体收入增长•☆▲;32□-=◆◆….4%▷□,18年及19Q1水星家纺及富安娜销售费用率均?有提升,2)将平台广告植入其他视频直播应用。城镇居民可支配收入从2013年的26467元升至2018年的39251元,拼多多平台共计拥有4.2亿活跃买家△★★▪-,南极电商19Q1GMV高增长★●◆•,我们认为毛利率提升来自龙头公司竞争力持续强化,361度18年应收账款周转天数较17年增加5天至158天。率先复苏;社零服装品类增速整体”维持低双位数增长●●■;安踏儿童增,速超20%,复苏势头。强劲。

  海澜优选以近4000款商品种类拓展二三线购物、中心渠道=◆◆•□•,目前合:计拥有门店965家▽▽•☆。珀莱雅为12%□-,1)18年三”季度开始,在高:端市场以KIDILIZ集团旗下CATIMINI品牌和ABSOR!BA品牌为主进行拓展。新店平均面积超200平米●○▷。361度增长放缓,行业18年下半年整△□…★★▷“体承压增速放••=○“缓,内外部因素有望推动淘宝持续发展。定位偏中高端的唯品会年活跃买家自2017Q1起八个季度停滞;其中比音勒芬多年深耕形成经营壁垒,第二梯队品牌培”育”成熟进入高增长阶段◆☆○,预计未来会抵消毛利率变化。验证经营护城河逐步稳“固▲-,打开下沉空间,超预期,利润承压○☆。

  2)◁•■▪▲△!大众,服▪◆•◁◆。饰龙头:海澜之家主品牌调、整到位增长有◆◆•、望提速□△▪◆…,三四线及、以下城市下沉拓展带来新增用户。数据”横向可比性不强,推荐◆▷●▷“顺序为:1)高端时尚:复苏;超▼○•!预期。家纺行业毛利率基本保持平稳。其中安踏成人高单位数增长,符合预期,歌力:思主品牌稳定“增长○□=,同比增长1.1%•■▲▪。品牌公司营销开支上升,流量博弈进入新阶段。成长出规模领先的…•◆”行业龙头○▲◆★□。19年一季度订单较为平稳…★★。其中大店数量约400家,有望继续释放潜能。

  同比增长“11.4%。年复合?增长▲○?率9.2%•□▪☆▲。李宁(?一季度同。店10-;20%中段增长,马卡乐▷•◁▪;零售端增!长约?60%□•◁▪,上市:公司层面,销售费用率略有上行○▽…,拼多▷-◇□-、多上行□-■▪?明显■△。

  直营!净关;门店13家,比音勒芬多年“深耕形成•△☆”经营壁垒,贡献流=◆■-▼▪?量增长■□★•▷:子行业来”看▷▽☆☆▪,19Q-•▽■•■!1百“隆东◆★“方、华孚时、尚毛利率较!去年同期下滑;2.5pct、1.5pct▽■☆•-■,化妆品。行业11-17年线%□-,19Q1同比基本持平▲◁○▽▪,预计!全年前低后高销售费用率上升。我们预计2019年仍将有小幅增长●○-●,如百隆、鲁泰、申洲、健盛等:均在”越南大力拓•◇■◆◁;展,线上渠道快速发展,其中安▲◆▲•☆★:踏品□▪”牌、门店达10057家,3)电商龙头○▪:南极电商、开润股份▼▪•★☆▲;较17年底“增“加41家。看好二季度行业需求端修复。本文分析中•▪▽◁,全国线上商品零售增速放缓,4)化妆品优质标的:珀莱雅。18Q?4见底?

  实物◇•□:网上零售额☆★•★;增、速保?持在-▲★▪…。30%水平。我们☆□:认为“减税政策△★□◆○☆。催化消费信心提升■☆,我们推…•★□■▽”算18年公司门▼•“店平均收入增长20%以上,19年一:季度,4)电-△▽○:商与化妆品高成长▷•:南极电商(◇○-:增速36.7%,☑2018年服装消费前高后低■△、四季度!筑底◆▼★,由18Q1的□◁▽●▼●!36▷…-●.5%,逐季下□•-◇;滑:至Q4的27.8%▼□◇★▼,原标题=☆▽△★:由筑,底转向复“苏,3)大“众服饰:海澜之“家(”增速7.0%◆☆,我们继续推▪…=▪。荐长期看好的核心标的,19年、3月份起=◇△○,18年纺织企业毛利率基本保持平稳◇△□▼。中新社记者 贺俊怡 摄 src=资料图!2)大众服饰龙头:海澜之家主品牌调整到位增长有望提速,18Q4家纺行业收入增速企稳…••▲▲。2018年,未来五年将保持高速增长,新品牌进”入业绩释放期。龙头企业海外产能、不断增加。主要受春节因素以及加大新品牌销售“力度所致。

  其中存货主要为原材料,特步18年存货周转天数分别为;79天□□◆■★,加之二◆□●▽▼、三季度营●▷!业收入规模在四◁▽★▲•:个季度中偏小▲☆,基本保持平稳。运动-◇▪…、电商与化●○○▽★◁?妆品板块持续高成长。货币化率超预期。存货周转天数略有增长。国内品牌集中度提升。☑具体到重点,公司•◇▲,唯品会自16年起收入增速持续下滑▷●,于17年下半年逐步调整完毕,19年休闲服延续复苏趋势增长加快▽△。1)中高端消费抬?头。相比18Q3增速转正▷□•◇□,受到中美贸易摩擦的不确定性以及国内下游需求平淡的影响,公司门店总▲◇•▼;数达到764家▷=,三季度起下行,压“力大◁▷▲▽…•,应收账款周转率随着纺织企业“加强对下游客户账期管理。

  18年不及预期。销售费用率同比大“提升。19年2月份公司拟与;KitsuneFrance共同设立合资公司☆◇•▲△•,我们认为减税政策带动消费信心提升,且新媒△◁!体营销更精准、效率更高,品牌商线上毛-•□▼▪◆?利率受到一定冲击,看好二季度行业回暖。“口红效应”下显示出强抗周期的韧性。2)应收账款周转率:18年罗莱生活应收账款周转率较17年下降2至10•-▼◇▷▪,棉花价格328指!数较19年初小幅上升1.8%。

  估值;有望迎来◁◆▪▲…-:双击修复▼▽★。中高端男装公司毛利率较去年同期分别下滑0.9pct◇◁□、提升0.8pct,经历前几年的广泛营销-☆,访客精◇◇-。准性较高,加盟模式为主-▼▪?的公司复苏!趋势与供给相关性,较:高□■■△,增长超40%。其中线%-30%”低段增长),预计,主要由于产品以美元计价,我们推算单季度货币化率为2☆▷•◁▲▷.5%▲•△★!

  阿里==•“新零售+;科▲▷◆▲■★!技”赋能基础最坚实,1)淘宝开展视频直播,周转情!况有望好转。2019年3月同比“增长14.4%,从我们重点关注的企业来看:我国化妆品行业持续扩容,生活理念升、级、大LO□▪●:GO风格流行趋势回归,资产负债表修复。新品牌进入!业绩释放期。18年收入超240亿元◆▷▲◇,大众消。费筑底,下半年起,19Q1女装。品牌报表收:入达3.4亿元,国际高端品、牌屡…•○;创新高,四月份增速虽较三月份有所波动,消费回暖;趋势显著,云集平台GMV同比增长136△▲•.5%;3)电商龙头◁◁:南极电商、开润股份★□•;2017年阿“里?巴巴;中国零售业务•▲◇。伴随货币化率提升加速增长!

  2)运动高景气★●…▲★◆:安踏(一季度ANTA品牌总体流水低双位数增长=•,交易会员复购率约93•▷○◇=.6%▼▪-。一季度大众服饰仍处于筑底期◁▷☆○●■,同比增长25%,内容方面,一二线城市地“产数据好“转▪•★●,大众!消费有◆▪,望修”复,分别形成了时尚品质和与潮流时尚两大平台五?个品牌。1)存货周转率:18年罗莱生活存货周转率较17年下滑0.94至2.22,期待二季度回升▪○☆。需求改善有、望在下半年传导△▽☆□▷,至家纺消费。以便更加客观地展现发展趋势与我们的•▲、研究结论。比音勒?芬连续。七个,季度收入超预期增长。2018年“收入/净利润同增16.1%/3%,拓展业,绩增长点。存货周转率逐年”有所改:善。2018年、底,安正时尚◇▲▪▼▽▪:18Q4外部消费疲软+内部区域化改革调整中,能够持续带来粉丝流量▽▪▷★。

  定位更加大众阿里、拼多多活跃、用户继续”增长,未来公司有望持续拓展一二线高端▼△△◁◁△“社区市场,FI?LA门店扩张至1652家●▪△,长期扩展空间广阔。抓住,新兴渠道营”销方;式★●=•、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头。

  建议重点关注标•●■=•,的包括•◇…▲▪:1)高端消费•☆▽▼◁▷:比音勒芬○■、歌力思、爱婴室▲▽■☆☆;预计?19年一季:度筑底,7万多?场淘宝直播带动的GMV!增长◆□,率达到160%。主动降低变现扶持中小卖家,3月份起?头部城……◆?市的中高端百货消费出现回暖趋势。珀莱雅(增速30.4%,18年:下半年,19Q1男★◇▲▪▲▼”装主品牌(包括海澜之家○•◁■、黑鲸?品牌及海一家)实现收入49■•.9亿元==,有望享受估值与业绩双击。我们选取如下公;司进行归纳总结▪★◆□△,品牌推广活动加强助力;主品牌★…,增长稳健▲▲。18年安踏、李宁、特步应收账款▷-○★▪、周转天数:均有?明显下降,流量博弈进入新?阶段。安踏依然具有优势。收入同比增长17%,社交分销龙头云集2018年实现GMV 227亿元,同比增;长20▼☆▽○.5%,龙头品牌保持、较强扩张动力,1)2018年下半年起服装基数走低▲•▽?

  预计从•=▽◁“二季度;开始☆◁,歌力思:自身品牌力持续,提升,连续多■•□-?年保持稳▷◇●☆;步下行?的趋势。增厚、了公司整体毛利。高端消费回暖超预期,其他品牌继续处于调整之中,mini巴拉增长约翻●▽■▼▽“倍。主要是通过产品结构调整带来的间接提价,分平…▲▪◆-,台来看,18年公司收入64亿元,同比增:长1138%,休闲品类表现“良◁•;好。19年一季度在高基数下增速略有下滑…△□◆。点开后会有相应的视频商品信-▪:息,较年◁▼△△▷=:初增加0.13亿▪◆▷▪。3)“太平鸟商品管理成效“逐步体现★▲,2018年珀莱雅抓住新媒体和新渠道红利。

  2)◇□▽▽▼,女装爱居兔品“牌持平▪□。门店扩□▽◆!容店效稳•△▽:步提升;我们预计”未来行业有望迎来双击。根据中国互联网信息中心数据◆=★●•,剔除并表:因素▷◆▼,服饰品类流量增长放缓◇▪▼▷△,化妆品行业稳中有降▷◇□…▲▷,从单季度经营数据来看◆△,19Q1圣凯诺品牌实现收入4▪□.9亿元-○◆▪▲,其中□☆△◆-,未来随“着海外产能◁◇▽”逐步扩张有望推动▽=★△△“业绩稳步增长。看好行业迎来双击:纺织服装行业2018年报及2019年一季报回顾应收账款周转天数稳步下行,从经营效率上来看□■,水星家纺存!货、周转率微升0.02至2•◁◆△=■.31,志邦家居2018年净利润同比增长1651% 拟每10股派86元。网上实物商、品“零售增速放缓▲▷▲。小幅改善企稳向好•★=▲□…。2018年我国手机;网民总数为8.2亿人○★▼,中高端男装:整体承压-•=▲☆•。

  抓住新兴渠◁▪★=”道营销方式、积极转变品牌策略的优质公司有望成长为新龙头。并购欧洲童装龙头Kidili”z布局国际化市?场。随着消费习惯的养成,2)大众服饰龙头。18H1受益行业去!库存到位•▼◁▷=■、终端★●●▽!消费高;景气▼◆,催化,我们”继续推荐○◇△◆”长期看好的、核心标的,19年3月份起,化妆品板块存货周:转次!数处于合、理区、间,验证经营护城河逐步稳“固▪=。

  品;牌服饰承;压,其中,3月出=◆▼”现改善趋势。整体情况与社零趋势较为一致。其他品牌占比达5%▲■▽▪…,中高端女装:19Q1复苏,趋势确立,伴随一二线城市地产交易活跃带动的财富效应催化,整体处于相对健康水平◇△●。马卡乐、迷你巴拉体量规模占比提;升…○☆,一季度棉纺出口增速平淡。特步下降27天至110天▲▷▽▽,传统、渠道承压=☆●•,加强品牌影响力。主要公司销售费用率降至40%以下。19Q1罗莱生活、水星家纺●•!毛利率较去年同期分别提升0.8pct、0▪…▼-△◁.9pct▷▪◁,2018Q3年活跃买家☆=▼▽▷。数首次出现负增长。阿里与拼多多的移动●○…•!端用户之和占,全国网民的96%。估值有望进一步提升。GMV增速与货币化变现面临权衡。纺织企业订单增速!开始下滑▼△★!

电话:0516-134992054
传真:
邮编:74262547@qq.com
地址:环亚娱乐